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    龍大美食再度陷入巨虧:持續擴張后產能利用率低 財務壓力開始顯現

      來源:新浪財經上市公司研究院 新浪證券 作者:浪頭飲食/ 郝顯

      在2022年短暫扭虧后,龍大美食2023年再度陷入大幅虧損。根據1月底發布的業績預告,2023年公司預虧13.6億元至17.6億元, 扣非虧損12.1億元至15.7億元。

      在生豬價格持續下跌的背景下,龍大美食的冷凍肉及貿易業務出現較大虧損,存貨同時也在減值。

      近幾年龍大美食在主營業務收入持續萎縮的背景下,仍在舉債大力擴產能,這在拉低產能利用率的同時,還增加了負債,目前公司已面臨較大的財務壓力。

      龍大美食再度大幅虧損 鮮凍肉收入持續下滑

      面對巨額虧損,龍大美食解釋原因為,報告期內毛豬銷售價格及豬肉市場價格持續下跌,并疊加疫病影響,導致傳統板塊業務及貿易板塊業務出現較大虧損;同時對存貨及生物資產計提了減值準備。

      龍大美食是一家業務涵蓋生豬養殖、屠宰、肉制品及預制菜的生豬屠宰企業,其核心收入來源為生豬屠宰業務對應的冷鮮肉和冷凍肉,2022年收入達到120.31億元,貢獻了74.65%的收入(此前貢獻比例在80%以上)。其次為進口貿易和預制菜,分別貢獻9.99%和8.16%的收入。

      近幾年主營業務鮮凍肉經歷了收入持續減少和毛利率大幅下滑的雙重打擊。2020年鮮凍肉毛利率為5.5%,到2022年已經下滑至1.74%。

      影響龍大美食盈利能力的主要因素是生豬價格,當豬價上漲時,公司冷鮮肉和肉制品銷量減少,盈利能力下滑,主因是產品售價調整滯后于原材料生豬價格。相反冷凍肉和生豬養殖業務盈利能力則會提升。豬價下跌時反之。

      從歷史業績來看,2019年及2020年生豬價格大幅上漲時,龍大美食凈利潤快速增長。2021年以來,隨著生豬價格的持續下行,公司開始由盈轉虧,凈利潤則持續承壓。

      這期間導致凈利潤大降的主因是冷凍肉毛利下滑,并且伴隨資產減值,同時進口貿易業務也在虧損。

      本輪豬周期于2021年初見頂,龍大美食在2021年上半年大量囤貨,導致存貨大增。2021年計提存貨減值5.13億元,2022年由于豬價反彈未計提,2023年則再度開始計提減值。

      從存貨變動來看,2021年上半年暴增的存貨當年下半年大幅減少,而2023年上半年再度大幅增加,第三季度則開始減少。從現實操作來看,公司的冷凍肉業務并未能起到對沖作用,反而加大了業績的周期性波動。

      事實上,比起凈利潤大幅波動,鮮凍肉收入持續下滑是更值得重視的問題。2020年龍大美食鮮凍肉收入達到167.88億元,2022年為120.31億元,下滑了近29%。2023年上半年,在疫情結束的背景下,鮮凍肉收入繼續減少8.51%。

      與此相對應,2022年公司的屠宰量不升反降。2021年設計屠宰產能1100萬頭,實際屠宰量641.1萬頭,2022年屠宰量下滑至589.36萬頭,同比減少8%。2023年前三季屠宰量471.08萬頭,同比僅增加2.42%。一般來說,三季度是歷史旺季,但是受限于市場上生豬供應偏多,疊加消費疲軟、市場凍肉庫存較高、終端消費需求不足等因素,公司銷售端仍舊偏弱。

      對于龍大美食來說,此前市場一直預期隨著屠宰產能的提升,公司屠宰量同步提升,從而提升利潤。在目前的情況下,短期內可能很難看到屠宰量大幅提升帶動利潤增長。

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